Crédit documentaire et change : les deux risques qu'on croit couverts et qui ne le sont pas
Un crédoc confirmé sécurise le paiement. Il ne sécurise ni le cours de conversion, ni la date d'encaissement — et c'est précisément ce couple qui rend la couverture de change d'une opération documentaire délicate.
Le crédit documentaire est un excellent instrument de sécurisation du paiement. Il est régulièrement présenté en interne comme « l'opération est sécurisée », formule qui recouvre deux non-dits coûteux.
Premier non-dit : la devise
Un crédoc garantit le paiement d'un montant dans la devise stipulée. Si le contrat est libellé en dollars, l'engagement bancaire porte sur des dollars. Le risque de conversion vers l'euro est entièrement à votre charge, exactement comme sur une facture ordinaire.
La garantie porte sur le fait d'être payé, pas sur ce que le paiement vaudra en euros. Un crédoc parfaitement exécuté sur une opération de 2 millions de dollars peut se solder par 90 000 euros de moins que prévu si l'euro s'est apprécié de 4,5 % entre la signature et l'encaissement.
Second non-dit : la date
C'est le point qui complique réellement la couverture. Le paiement d'un crédoc n'intervient pas à une date fixe mais à présentation de documents conformes. Or la conformité à la première présentation est loin d'être la règle : une part significative des présentations comporte au moins une irrégularité, et chaque irrégularité déclenche un aller-retour documentaire de plusieurs jours, parfois de plusieurs semaines.
Une couverture à terme, elle, a une date fixe. Le décalage entre les deux crée un problème concret :
| Scénario | Ce qui se passe | Conséquence |
|---|---|---|
| Encaissement à la date prévue | La couverture se dénoue normalement | Aucune |
| Encaissement en retard de 3 semaines | La couverture arrive à échéance sans devises à livrer | Il faut proroger la couverture — un report qui se cote et se paie |
| Encaissement en avance | Les devises arrivent avant l'échéance de la couverture | Elles restent en compte, exposées, jusqu'à l'échéance — ou la couverture est anticipée, ce qui se cote aussi |
Les trois réponses possibles
- 1Couvrir avec une marge de date
Positionner l'échéance de la couverture après la date de paiement théorique, en intégrant un délai de traitement documentaire réaliste. C'est la solution la plus simple et la plus utilisée.
- 2Utiliser un terme à option de date
Certains contrats à terme permettent la livraison à l'intérieur d'une fenêtre de plusieurs semaines plutôt qu'à une date unique. Le cours garanti est légèrement moins favorable — la banque se protège de l'incertitude — mais le problème de date disparaît.
- 3Couvrir à l'encaissement effectif
Ne rien couvrir avant réception des fonds, puis convertir. C'est renoncer à la couverture : sur un cycle documentaire de plusieurs mois, l'exposition est entière pendant toute la durée.
Le détail qui change tout : la date de couverture
La question opérationnelle est : à partir de quand faut-il couvrir une opération sous crédoc ? La réponse n'est pas l'émission du crédit, c'est la signature du contrat commercial. C'est à cet instant que le prix est engagé, donc que l'exposition naît. Attendre l'ouverture du crédoc — qui intervient souvent plusieurs semaines après — laisse une exposition non couverte sur la période la plus incertaine de l'opération.
Ce qu'il faut demander à sa banque
- Le coût d'une prorogation de couverture, en amont, pour pouvoir arbitrer entre marge de date et report éventuel.
- La disponibilité et le surcoût d'un terme à fenêtre de livraison sur la paire et l'horizon concernés.
- Le délai moyen constaté entre présentation des documents et paiement effectif sur le pays et la banque émettrice concernés — c'est une information que les services documentaires possèdent et communiquent rarement spontanément.
Calculez le coût d'une couverture à fenêtre
Le pricer donne le cours à terme sur chaque échéance : de quoi chiffrer l'écart entre une date fixe et une marge de sécurité documentaire.
Simuler les échéancesFrequently asked questions
The questions finance departments ask most often on this topic
Faut-il couvrir le change dès l'ouverture du crédit documentaire ?
Plus tôt que cela : dès la signature du contrat commercial, moment où le prix est engagé et où l'exposition naît. Entre la signature et l'ouverture effective du crédoc, il s'écoule souvent plusieurs semaines pendant lesquelles l'exposition est réelle mais non couverte.
Que faire si les documents sont rejetés et le paiement décalé ?
La couverture doit être prorogée jusqu'à la nouvelle date estimée. Cette prorogation se cote au cours du marché du jour du report et peut être favorable ou défavorable selon le sens de l'écart de taux entre les deux devises. Anticiper ce coût, en interrogeant sa banque avant plutôt qu'au moment du problème, évite une décision prise dans l'urgence.
Un crédit documentaire confirmé supprime-t-il tous les risques ?
Il supprime le risque de non-paiement de l'acheteur, le risque sur la banque émettrice et le risque pays. Il ne supprime ni le risque de change, ni le risque documentaire — c'est-à-dire votre propre capacité à présenter des documents strictement conformes dans les délais impartis, qui reste la première cause de difficulté en pratique.
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