Ratio de couverture : quelle part de votre exposition faut-il réellement couvrir ?

« On couvre tout, comme ça on est tranquilles. » C'est la réponse la plus fréquente, et elle est rarement la bonne. Couvrir l'intégralité d'une exposition prévisionnelle ne supprime pas le risque : elle le déplace de la devise vers la prévision.

Pourquoi 100 % n'est pas la réponse par défaut

Un contrat à terme est un engagement ferme. Si vous couvrez 100 % d'un budget de ventes en dollars et que ces ventes se réalisent à 70 %, vous détenez une position à terme sur 30 % d'un flux qui n'existe pas. Le jour de l'échéance, vous devez livrer des dollars que vous n'avez pas encaissés : vous les achetez au comptant, au cours du jour, et vous découvrez que votre couverture est devenue un pari.

Les quatre paramètres qui déterminent le ratio

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   La certitude du flux

   Contractuel et signé : le flux est quasi certain, un ratio élevé se justifie. Budgété sans commande : la fiabilité historique de vos budgets devient le plafond du ratio raisonnable.

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   L'horizon

   Votre capacité à prévoir décroît avec le temps. Le ratio doit décroître avec elle. Un ratio constant sur 12 mois traduit une prévision qu'on n'a pas.

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   L'épaisseur de la marge

   Une marge nette de 4 % est détruite par une variation de change de 5 %. Une marge de 30 % l'absorbe. Plus la marge est mince, plus le ratio doit être élevé et l'horizon long.

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   La capacité à répercuter

   Si votre contrat commercial contient une clause de révision de prix indexée sur le change, une partie du risque est déjà transférée au client. Le ratio financier peut être réduit d'autant.

Une grille de départ, à ajuster

Le cas des flux conditionnels

Un appel d'offres non attribué, une option commerciale, un contrat sous condition suspensive : ces flux ne supportent pas le contrat à terme. Ils appellent une option d'achat ou de vente, dont la perte maximale est bornée à la prime. Si l'affaire est perdue, vous perdez la prime — pas la totalité d'un écart de change sur un notionnel entier.

Comment le formuler dans une politique

Le ratio ne doit pas être un chiffre unique mais une bande. Exemple de rédaction : « Les flux contractuels à moins de six mois sont couverts entre 80 % et 95 %. Le directeur financier ajuste librement à l'intérieur de cette bande. Toute sortie de bande fait l'objet d'une information au comité d'audit à la clôture suivante. »

Cette formulation donne de la souplesse opérationnelle tout en fixant une limite auditable. C'est ce couple — latitude encadrée — que cherche un commissaire aux comptes.