Quelle marge prend votre banque ?

Le cours à terme s'obtient en multipliant le cours au comptant par le rapport entre les facteurs de capitalisation des deux devises sur la durée : cours comptant × (1 + taux de la devise de cotation × n/360) ÷ (1 + taux de la devise de base × n/360), où n est le nombre de jours jusqu'à l'échéance. Le résultat ne dépend d'aucune prévision : c'est une relation d'arbitrage entre le marché au comptant et les marchés de taux.

Les points de terme sont l'écart entre le cours à terme et le cours au comptant. Quand le cours à terme est supérieur au comptant, on parle de report ; quand il est inférieur, de déport. Le sens découle uniquement de l'écart de taux d'intérêt entre les deux devises : la devise dont les taux sont les plus élevés se traite en déport face à l'autre. Ce n'est pas une anticipation de marché.

En recalculant le prix de référence de l'opération à partir des paramètres de marché du moment, puis en le comparant au prix proposé. L'écart en donne l'ordre de grandeur : il est très majoritairement de la marge sur une paire majeure à échéance courante, moins nettement sur une devise peu liquide ou une échéance lointaine, où le cours acheteur/vendeur du marché et le basis pèsent davantage. C'est ce que fait ce pricer : vous déposez votre proposition bancaire ou saisissez ses paramètres, il affiche le prix de référence et l'écart en pourcentage du nominal et en euros.

Pour trois raisons qui ne sont pas sa rémunération. Les points de terme sont cotés sur le marché des swaps de change, avec un cours acheteur et un cours vendeur : il existe un prix pour acheter et un autre pour vendre. Les taux de financement réels de chaque devise diffèrent des taux de référence que vous avez relevés. Et le basis cross-currency fait que la parité des taux n'est pas vérifiée exactement. Ces écarts restent modestes sur une paire majeure à trois ou six mois, et deviennent significatifs sur une devise peu liquide, une échéance longue ou un passage de trimestre.

Oui, et sans création de compte. Il est ouvert parce que la mesure de la marge est notre porte d'entrée : une direction financière qui a chiffré ce qu'elle paie est en position de négocier, qu'elle fasse ensuite appel à nous ou non.

Les deux fonctionnent. Vous pouvez déposer la proposition que votre banque vous a transmise — le pricer en extrait les paramètres — ou les saisir directement : paire, sens, montant, échéance, cours proposé, et pour l'optionnel le prix d'exercice et les éventuelles barrières.

Par le modèle de Garman-Kohlhagen, qui adapte Black-Scholes au change en intégrant les taux d'intérêt des deux devises. Les paramètres sont le cours au comptant, le prix d'exercice, la durée, les deux taux et la volatilité implicite. C'est ce dernier paramètre qui est le moins vérifiable par une entreprise, donc celui où un écart passe le plus facilement inaperçu.

Non. L'absence de prime ne signifie pas l'absence de coût : la rémunération de la banque a été déplacée dans le niveau du cours garanti, là où elle ne se lit pas sans recalculer la valeur de chaque jambe optionnelle. Ces structures sont précisément celles où la marge peut devenir très importante et dépasser 2 % du nominal.

Le calcul sert à produire votre résultat, rien d'autre. Nous ne revendons aucune donnée et nous ne transmettons votre proposition bancaire à aucun tiers. Si vous préférez ne rien déposer, la saisie manuelle des paramètres donne exactement le même résultat.

Avant, chaque fois que c'est possible : une cotation se renégocie tant qu'elle n'est pas acceptée. Après coup, la vérification garde son utilité : elle constitue l'historique chiffré sur lequel s'appuie une renégociation des conditions, et c'est ce dossier — pas une demande générale — qui fait bouger une banque.