Comment les banques fixent votre prix de change : algorithmes, marge et différence de traitement entre clients

Le marché des changes est le plus grand marché financier du monde : 9 600 milliards de dollars s'y échangent chaque jour, selon l'enquête triennale de la Banque des règlements internationaux d'avril 2025. On pourrait en déduire qu'il existe un prix, le même pour tous. Ce n'est pas le cas.

Quand une entreprise demande une cotation à sa banque, le prix qu'elle reçoit est produit par un moteur de cotation propre à la banque, qui part du prix de marché et y ajoute une marge. Cette marge n'est ni publique, ni identique pour tous les clients — et le code de conduite du marché le reconnaît explicitement.

Ce qui se passe entre votre demande et votre prix

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   Le prix de marché du moment

   Le moteur de la banque part d'un cours moyen, entre le meilleur prix acheteur et le meilleur prix vendeur disponibles sur le marché interbancaire à cet instant.

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   La marge

   La banque y ajoute une marge, le « mark-up ». Le code de conduite du marché la définit comme la rémunération des risques pris, des coûts supportés et des services rendus à un client donné.

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   L'ajustement au client

   La marge varie selon l'opération, mais aussi selon la relation avec le client. Le code de conduite demande aux banques d'informer leurs clients que des clients différents peuvent obtenir des prix différents pour des opérations identiques ou similaires.

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   L'appariement interne

   Votre opération ne part pas forcément sur le marché. Selon la BRI, les banques apparient plus de 80 % des opérations de leurs clients dans leurs propres réserves de liquidité, en les compensant avec celles d'autres clients.

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   Le dernier regard

   Sur les plateformes électroniques, certaines banques se réservent un court délai pour accepter ou refuser une demande au prix affiché : c'est le « last look ». Le code de conduite l'encadre et interdit de s'en servir pour recueillir de l'information.

Ce que mesurent les données : plus de dix fois plus cher pour le même contrat

Depuis le règlement européen EMIR, les banques déclarent leurs opérations sur dérivés à des référentiels centraux. Quatre économistes ont exploité ces données pour mesurer ce que paient réellement les entreprises non financières sur des contrats à terme EUR/USD : environ un demi-million d'opérations entre 204 banques et 10 062 entreprises clientes, d'avril 2016 à mars 2017.

Pour fixer les idées : sur un terme EUR/USD d'un million d'euros, un point vaut 100 dollars. Trente points représentent 3 000 dollars ; 2,5 points, 250 dollars. Sur le même contrat, à conditions comparables, l'écart dépasse un facteur dix.

Ce que dit la règle du jeu

Le marché des changes n'a pas de bourse centrale ; ses pratiques sont encadrées par un code de bonne conduite, le FX Global Code, tenu par les banques centrales et les acteurs du marché au sein du Global Foreign Exchange Committee. Ce code ne crée pas d'obligation légale : il complète la réglementation en définissant les bonnes pratiques, auxquelles les banques adhèrent par une déclaration d'engagement.

Le mark-up appliqué aux opérations des clients par les acteurs de marché agissant pour leur propre compte doit être juste et raisonnable.

Le code ne s'arrête pas au principe. Ses exemples d'application distinguent deux situations :

• une banque qui facture à une entreprise une marge plus élevée qu'à d'autres de même taille, de même risque de crédit et de même relation, en profitant de son manque de connaissance pour contester le prix : ce n'est pas juste et raisonnable ;
• une banque qui facture des marges différentes à des entreprises comparables parce que le volume d'affaires qu'elles lui confient diffère : c'est admis.

Autrement dit, la différence de prix est admise quand elle reflète la relation, pas quand elle exploite l'ignorance du client. L'étude européenne montre que la frontière n'est pas toujours respectée.

Ce qui fait baisser votre prix

Les facteurs qui, dans les données, vont avec un meilleur prix sont des facteurs sur lesquels une entreprise peut agir :

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   Mesurer

   Comparer chaque prix obtenu au cours moyen du marché au même instant. Une banque qui sait que son client mesure ne lui fait pas le même prix qu'à un client qui ne mesure pas.

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   Mettre en concurrence

   Interroger plusieurs banques sur la même opération, en direct ou par une plateforme multibanques. C'est le facteur qui, dans les données européennes, fait disparaître la différence de traitement.

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   Demander les informations prévues par le code

   Le principe 14 prévoit que les banques publient des informations sur la façon dont elles déterminent leur marge. Demandez à la vôtre si elle adhère au code et où ces informations sont publiées.

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   Négocier avec des chiffres

   Une demande de révision appuyée sur des écarts mesurés, opération par opération, obtient une réponse chiffrée. Une demande de principe obtient une réponse de principe.

Sources

• Banque des règlements internationaux, enquête triennale 2025 : « Global FX trading hits $9.6 trillion per day in April 2025 », communiqué du 30 septembre 2025.
• Banque des règlements internationaux, « The FX trade execution landscape through the prism of the 2025 BIS Triennial Survey », BIS Quarterly Review, 8 décembre 2025 (appariement interne de plus de 80 % des opérations clients).
• Schrimpf, A. et Sushko, V. (2019), « FX trade execution: complex and highly fragmented », BIS Quarterly Review, décembre 2019.
• Hau, H., Hoffmann, P., Langfield, S. et Timmer, Y. (2017), « Discriminatory pricing of over-the-counter derivatives », ESRB Working Paper n° 61 ; publié dans Management Science, 2021, p. 6660-6677.
• Global Foreign Exchange Committee, FX Global Code, version de décembre 2024 : principe 14 (mark-up), principe 17 (last look), annexe 1 (exemples), avant-propos (portée non contraignante).