Couvrir le yuan : CNY, CNH, fixing quotidien et ce que coûte le terme
Le yuan se traite sur deux marchés, avec deux codes : CNY en Chine continentale, CNH à l'étranger. Pour une entreprise française, c'est presque toujours le second qui sert à couvrir. Comment fonctionne le fixing de la banque centrale chinoise, ce que coûte le terme, et l'exposition au dollar qui se cache souvent derrière un achat en Chine.
La Chine est un fournisseur de premier plan pour de nombreuses entreprises françaises, et la BRI relève une progression des échanges en renminbi dans son enquête de 2025. Le yuan — ou renminbi — a pourtant une particularité qu'aucune autre grande devise ne partage : il se traite sur deux marchés distincts, qui ne suivent pas exactement les mêmes règles.
Deux marchés, deux codes
| CNY | CNH | |
|---|---|---|
| Où | Chine continentale | À l'étranger, principalement à Hong Kong |
| Encadrement | Fixing quotidien de la banque centrale ; variation limitée à ±2 % autour de ce cours face au dollar, depuis mars 2014 | Cours libre, sans bande de fluctuation |
| Usage pour une entreprise française | Peu accessible directement | C'est sur ce marché que se traitent l'essentiel des couvertures |
Chaque matin, la Banque populaire de Chine publie un cours central face au dollar, et le yuan continental ne peut s'en écarter de plus de 2 % dans la journée. Cette bande, élargie de 1 % à 2 % le 17 mars 2014, encadre le CNY ; le CNH, lui, évolue librement, mais reste en pratique proche du CNY.
L'amplitude réelle sur cinq ans
Comme pour la livre, la comparaison sur cinq ans masque l'essentiel : l'EUR/CNY est revenu près de son point de départ, après un écart de 25 % entre ses extrêmes. Le yuan étant piloté face au dollar, ses variations face à l'euro suivent en grande partie celles de l'EUR/USD.
Ce que coûte le terme aujourd'hui
Les taux en yuans étant inférieurs aux taux en euros, le terme EUR/CNH se traite en dessous du comptant : l'importateur qui achète des yuans à terme paie l'écart.
| Au 16 octobre 2026 | Valeur |
|---|---|
| Écart entre terme à un an et comptant, EUR/CNH | −1,51 % (7,5139 au comptant, 7,4007 à un an) |
| Exportateur : 1 000 000 € de créance en CNH, couverte à un an | environ 1 015 300 €, soit 1,5 % de plus qu'au comptant |
| Qui le terme favorise | L'exportateur qui vend des yuans ; l'importateur paie environ 1,5 % par an |
Le dollar caché derrière un achat en Chine
Une partie des fournisseurs chinois facturent en dollars plutôt qu'en yuans. Dans ce cas, l'exposition de l'entreprise française n'est pas au yuan mais au dollar — et c'est l'EUR/USD qu'il faut couvrir. Lorsque le fournisseur accepte d'être payé en yuans, l'entreprise évite une double conversion, mais elle doit alors couvrir une devise un peu moins liquide que le dollar.
Avant de choisir la devise de paiement, comparer les deux options en coût complet : prix du fournisseur dans chaque devise, coût de la conversion, coût du terme. La devise la moins chère à couvrir n'est pas toujours celle qui fait le meilleur prix d'achat.
Les pièges propres au yuan
- 1Confondre CNY et CNH
Un contrat couvert en CNH pour une facture réglée en CNY porte un petit risque d'écart entre les deux cours. Il faut savoir dans quel yuan le fournisseur est payé.
- 2Ignorer la liquidité
Le marché du CNH est profond, mais moins que celui du dollar : les écarts de prix sont plus larges, surtout sur les échéances longues et les options.
- 3Oublier le pilotage face au dollar
Le yuan est géré par rapport au dollar. Une couverture EUR/CNH couvre donc, en pratique, une large part de risque EUR/USD.
Sources
- Banque centrale européenne, cours de référence de l'euro (série EXR), du 15 octobre 2021 au 16 octobre 2026 ; extrêmes calculés par ELEGG.
- Banque populaire de Chine, élargissement de la bande de fluctuation du yuan face au dollar de 1 % à 2 % autour du cours central, applicable depuis le 17 mars 2014 (repris par CNBC, 15 mars 2014).
- Points de terme et cours comptants relevés par ELEGG Finance le 16 octobre 2026 à 22 h 17 UTC (source NetDania), cours moyens entre prix acheteur et vendeur ; calcul ELEGG.
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Questions fréquentes
Les questions que posent le plus souvent les directions financières sur ce sujet
Quelle différence entre CNY et CNH ?
Le CNY est le yuan traité en Chine continentale, encadré par un cours central quotidien de la banque centrale et une bande de ±2 % face au dollar. Le CNH est le yuan traité à l'étranger, principalement à Hong Kong, sans bande de fluctuation. Les couvertures des entreprises étrangères se font pour l'essentiel en CNH.
Combien coûte une couverture à terme sur le yuan ?
Au 16 octobre 2026, le terme EUR/CNH à un an se traitait environ 1,51 % en dessous du comptant. Un importateur qui achète des yuans à terme paie donc environ 1,5 % de plus qu'au comptant.
Faut-il payer son fournisseur chinois en yuans ou en dollars ?
Cela dépend du coût complet : prix proposé dans chaque devise, coût de conversion et coût de couverture. Payer en dollars expose l'entreprise à l'EUR/USD ; payer en yuans évite une double conversion mais demande de couvrir une devise un peu moins liquide.
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