Couvrir le dollar : ce qui fait bouger l'EUR/USD, ce que coûte le terme et les pièges à éviter

Selon l'enquête triennale de la Banque des règlements internationaux, le dollar figurait d'un côté de 89 % des opérations de change dans le monde en avril 2025, et l'euro de 28,9 %. L'EUR/USD est la paire la plus liquide qui soit : les écarts de prix y sont les plus faibles, et tous les produits de couverture y sont disponibles. C'est une bonne nouvelle pour l'entreprise qui couvre — à condition de savoir ce qu'elle paie.

Ce qui fait bouger l'EUR/USD

• L'écart entre les politiques monétaires de la Réserve fédérale, dont le mandat associe emploi maximal et stabilité des prix, et de la BCE, qui vise une inflation de 2 % à moyen terme.
• Les anticipations sur cet écart : le marché réagit aux décisions attendues autant qu'aux décisions prises.
• La conjoncture relative des deux zones, et les épisodes de tension où les investisseurs recherchent des actifs en dollars.

Aucun de ces facteurs ne permet de prévoir le cours de façon fiable — c'est l'objet d'un autre article de l'Observatoire. Ils expliquent en revanche pourquoi l'EUR/USD bouge beaucoup, même quand il semble calme.

L'amplitude réelle sur cinq ans

Sur une facture de 1 million de dollars, cet écart représente environ 210 000 € : 1 045 500 € au cours bas, 835 100 € au cours haut. C'est l'ordre de grandeur du risque qu'une couverture neutralise.

Ce que coûte le terme aujourd'hui

Le cours à terme ne dépend pas d'une prévision mais de l'écart de taux d'intérêt entre les deux devises. Les taux en dollars étant supérieurs aux taux en euros, le terme EUR/USD se traite au-dessus du comptant.

Les produits disponibles

Termes, swaps de change, options et structures sont tous disponibles sur l'EUR/USD, avec la liquidité la plus profonde du marché. Les volatilités implicites relevées sur les transactions publiques d'options EUR/USD du 16 octobre 2026 s'établissaient autour de 6,3 % par an pour des échéances de deux à sept mois — un niveau qui rend les options plus abordables que sur des devises plus agitées.

Les pièges propres au dollar

1. 1
   Les structures « sans prime » abondent

   C'est sur l'EUR/USD que les banques proposent le plus de tunnels, de termes à barrière et d'accumulateurs. Leur prix est le plus difficile à vérifier sans outil.

2. 2
   Le dollar caché

   Un fournisseur asiatique ou un client hors zone euro qui facture en dollars crée une exposition au dollar, même quand l'opération n'a rien d'américain.

3. 3
   Le cours budget fixé au comptant

   Avec un écart de 25 % sur cinq ans, un cours budget fixé au cours du jour sera cassé un jour sur deux. Il doit tenir compte de l'amplitude et du coût du terme.

Sources

• Banque des règlements internationaux, enquête triennale 2025 : « Global FX trading hits $9.6 trillion per day in April 2025 », communiqué du 30 septembre 2025.
• Banque centrale européenne, cours de référence de l'euro (série EXR), du 15 octobre 2021 au 16 octobre 2026 ; extrêmes calculés par ELEGG.
• Points de terme et cours comptants relevés par ELEGG Finance le 16 octobre 2026 à 22 h 17 UTC (source NetDania), cours moyens entre prix acheteur et vendeur ; calcul ELEGG.
• Volatilités implicites : transactions publiques d'options de change déclarées à la DTCC (diffusion CFTC, partie 43) le 16 octobre 2026, primes inversées par ELEGG avec le modèle de Garman-Kohlhagen ; moyenne de 58 options proches de la monnaie.