Couvrir le yen : un quart de valeur perdue en cinq ans, et des interventions record

Le yen est la troisième devise la plus traitée au monde, présente dans 16,8 % des opérations de change selon la BRI. Pour une entreprise française qui vend au Japon, les cinq dernières années ont été coûteuses : le yen n'a pas seulement baissé, il a baissé fortement, et par à-coups.

Cinq ans de baisse du yen

Une créance de 100 millions de yens valait environ 754 000 € en octobre 2021, et environ 562 000 € en octobre 2026. Entre le point bas de mars 2022 et le point haut d'avril 2026, l'EUR/JPY a varié de près de 50 %.

Une banque centrale qui sort des taux négatifs, un gouvernement qui intervient

Le 19 mars 2024, la Banque du Japon a relevé ses taux pour la première fois depuis 2007, mettant fin à sa politique de taux négatifs. Les taux japonais restent toutefois inférieurs aux taux en euros et en dollars, comme le montrent les points de terme.

Pour freiner sa baisse, le ministère des Finances japonais est intervenu à plusieurs reprises en vendant des dollars et en achetant des yens :

Ce que coûte le terme aujourd'hui

Les taux en yens étant inférieurs aux taux en euros, le terme EUR/JPY se traite en dessous du comptant : c'est l'exportateur qui en bénéficie.

Les volatilités implicites relevées sur les transactions publiques d'options EUR/JPY du 16 octobre 2026 s'établissaient autour de 7,8 % par an, au-dessus de l'EUR/USD : les options sur le yen coûtent plus cher.

Les pièges propres au yen

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   Attendre un rebond

   Après une forte baisse, il est tentant d'attendre que le yen remonte pour couvrir. Les cinq dernières années montrent ce que coûte cette attente.

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   Sous-estimer les mouvements brusques

   Interventions et changements de politique monétaire produisent des sauts de plusieurs pour cent : les structures à barrière y sont exposées.

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   Oublier que le terme rapporte

   Pour un exportateur, le terme EUR/JPY ajoute environ 1,4 % par an à la valeur des yens vendus : couvrir ne coûte rien, cela rapporte.

Sources

• Banque des règlements internationaux, enquête triennale 2025 : « Global FX trading hits $9.6 trillion per day in April 2025 », communiqué du 30 septembre 2025.
• Banque centrale européenne, cours de référence de l'euro (série EXR), du 15 octobre 2021 au 16 octobre 2026 ; extrêmes calculés par ELEGG.
• Ministère des Finances du Japon, rapports d'opérations d'intervention de change : deuxième trimestre 2024 (29 avril et 1er mai 2024 : dollar vendu, yen acheté), 27 juin – 29 juillet 2024, deuxième trimestre 2026 (opérations des 30 avril, 4 et 6 mai 2026 : dollar vendu, yen acheté) et 30 juillet – 26 août 2026.
• Banque du Japon, décision de politique monétaire du 19 mars 2024 (fin des taux négatifs, première hausse depuis février 2007), rapportée par l'Associated Press.
• Points de terme et cours comptants relevés par ELEGG Finance le 16 octobre 2026 à 22 h 17 UTC (source NetDania), cours moyens entre prix acheteur et vendeur ; calcul ELEGG.
• Volatilités implicites : transactions publiques d'options de change déclarées à la DTCC (diffusion CFTC, partie 43) le 16 octobre 2026, primes inversées par ELEGG avec le modèle de Garman-Kohlhagen ; moyenne de 8 options EUR/JPY proches de la monnaie.